中美 AI視頻業界的“攻守易位”：哪間AI科企可能是資本市場最大贏家？

2026 年 4 月 26 日，OpenAI 下線了 Sora。這個 2024 年靠一支視頻引爆全球的產品，死因不是技術不行，而是商業模式算不過來賬——據媒體報導，單日算力成本約 1500 萬美元，收入卻遠不足以覆蓋成本。

Sora 的死是一個分水嶺。它把 AI 視頻這條賽道真正的問題擺上檯面：當「生成一段視頻」不再是稀缺能力，「誰先把它變成錢」才是勝負手。

在這個分水嶺上，全球玩家分裂成三條路——大廠靠流量分發（位元組、快手、阿裡），獨立公司靠資本運作（可靈 180 億美元衝刺 IPO、Runway 轉向世界模型、演語 LibTV 靠應用層收入），已上市的先行者（MiniMax、智譜）則開始用二級市場給這條賽道「對表」。

顯而易見的是，AI 視頻的牌局，已經從「誰的模型更強」切換成「誰先跑通商業閉環、誰先上桌資本市場」——而中國玩家，正在接管 Sora 撤退後空出來的這張桌子。 

EX.IO研究院認為，Sora 的死，是商業模式的死，不是技術的死。 一天燒約 1500 萬美元、收入覆蓋不了成本——這條賬算不過來，再強的模型也會被砍。它給全行業劃了條紅線：沒有商業閉環的模型，只是昂貴的 demo。

同時，我們所見到的中國玩家接棒現象，贏的不是參數，是成本結構和商業化路徑。 可靈背後是快手的流量，Seedance 背後是抖音/剪映的分發，LibTV 背後是近千個短劇團隊的訂單——他們贏在「生成」能立刻變成「收入」，而不是贏在跑分。

此外，資本已經用腳投票：可靈 180 億美元，是從 200 億美元砍下來的。 這個九折，是市場給「AI 視頻接棒」這個故事打的折扣——它既認可中國玩家接棒，也在逼問：你的模型優勢，到底能不能變成訂閱/API 收入。

一條賽道，三種活法 

把全球主要玩家按「資本路徑」分，能看到一條清晰的分化線：

① 出清派：燒不起，主動撤退 

• Sora（OpenAI）：OpenAI 於 2026 年 4 月 26 日下線 Sora 的 web/app 體驗，並宣佈 9 月 24 日停 API。官方口徑是「不可持續的成本」，據媒體報導，其單日算力約 1500 萬美元，收入遠不足以覆蓋成本。Sora 的退出，本質是 OpenAI 在 IPO 前把不賺錢、有版權爭議的業務砍掉，把資源集中到能講故事的主線。

② 大廠派：把視頻並進多模態，不單獨融資 

• Veo（Google DeepMind）：Veo 3.1（2026 年 1 月）主打原生音畫同步，被獨立評測（Zapier）稱為「最強全能型」，已併入 Gemini Omni。視頻只是 Google 多模態大盤裡的一塊，無獨立資本運作。
• Seedance（位元組跳動/豆包）：7 月 31 日正式發佈 Seedance 2.5，單次生成 30 秒一鏡到底、原生 4K、最多 50 路參考輸入、時間戳記級局部編輯。位元組走「抖音/剪映/即夢」生態內分發，同樣不單獨融資。
• 通義萬相 Wan（阿裡）：Wan 2.7，阿裡體內，電商生態協同。
• Grok Imagine Video（xAI）：馬斯克旗下，Imagine Video 1.5，多模態附屬。

③ 獨立派：靠融資 + 上市兌現 

• Runway（美國）：西方獨立龍頭，2026 年 2 月完成 3.15 億美元 Series E，估值 53 億美元（General Atlantic 領投），正從「視頻生成」轉向「世界模型」。
• Pika（美國）：輕量創意路線，Pika 2.5。
• Luma（美國）：Luma Ray 3.2。
• Vidu（生數科技，中國）：2026 年 2 月完成超 6 億元 A+ 輪；Vidu Q3 主打「為劇而生」，在 Artificial Analysis 榜單位列中國第一、全球第二。
• 可靈 Kling（快手，中國）：見下，賽道裡資本運作最清晰、離 IPO 最近的一家。

資本運作預期：誰在向誰「對齊」？ 

這是 2026 年這條賽道最值得看的部分——估值錨點正在快速互相校準。

1. 可靈 180 億美元：投後價，而且是一份「下調後」的價格 

據 ChinaBizInsider 報導，可靈完成約 30 億美元 Pre-IPO 前融資，投後估值約 180 億美元（約 1242 億人民幣），較 4 月最初約 200 億美元的目標下調了約 20 億美元，相當於快手母公司當前市值的近八成（約 78%）。這有兩層含義： – 積極因素：可靈是國產文生視頻裡商業化進展較快的標的之一，分拆獨立融資本身就說明快手想給這塊資產一個獨立的資本定價。 – 風險因素：位元組 Seedance 2.5（30 秒一鏡到底、50 路參考）在參數上正面壓制，且位元組有抖音/剪映的流量分發；LibTV 又證明「應用層收入」能跑得比「底層模型」更快。可靈能否撐住 180 億估值，取決於它能否在遞表前把「模型優勢」轉成「訂閱/API 收入」。

2. MiniMax 的 A+H：給未上市玩家打了個樣 

MiniMax 2026 年 1 月港股上市後，5 月 29 日又啟動 A 股科創板 IPO 輔導（中信證券），據公開報導，目標 A+H 兩地架構。招股書披露的主要風險因素之一是算力成本高企帶來的虧損壓力——這給其他玩家們一個參照：上市不是終點，算力成本控制 + 收入兌現才是二級市場的定價核心。

3. 演語科技 LibTV：資本從「模型」轉向「應用層」 

演語科技（英文名 Evoken）6 月完成近 3 億美元 B+ 輪（Granite Asia、騰訊、順為資本聯合領投，HT Investment、時代資本跟投，高榕、螞蟻等老股東追加），估值超 20 億美元，ARR 超 3 億美元。旗下 LibTV 上線首月單日收入破 100 萬美元、5 月收入為首月 13 倍以上，服務近千個短劇團隊。這是一級市場風向轉變的信號：錢開始從「底層大模型」流向「能直接收錢的應用層」。 

4. 誰「缺錢」，誰「不缺錢」？ 

• Sora：據媒體報導，單日算力成本約 1500 萬美元、收入遠不足以覆蓋成本，最終關停。
• Runway：以 53 億美元估值完成 Series E，正轉向世界模型尋求第二增長曲線。
• 可靈：約 30 億美元單輪融資，刷新中國 AI 視頻賽道單筆融資紀錄。

市場運作節奏才是AI視頻新戰場 

綜合而言，EX.IO Research 認為，這條賽道的勝負手已經不在「模型」，在「商業化閉環」和「資本節奏」。 誰能在算力成本與訂閱/API 收入之間找到平衡，誰就能在二級市場拿到更好的定價。

此外，顯而易見的是，中國玩家正在接管 Sora 關停後的全球視頻生成市場空白，而港股是這場接管的主要融資管道——智譜、MiniMax 已上市，可靈的港股 IPO 進展值得持續關注。例如，可靈約 180 億美元的投後估值，本質是對「快手近八成市值」的一次壓力測試：它既是國產視頻模型的估值參照，也把壓力傳導給了仍在融資期的其他玩家。

另外一個值得留意的趨向是，應用層（LibTV 代表的短劇工業化）可能比底層模型更快跑到正迴圈——這對「模型公司 vs 應用公司」的估值之爭是一個新變數。

來源

1. OpenAI Help Center — Sora 關停時間線：https://help.openai.com/en/articles/20001152-what-to-know-about-the-sora-discontinuation
2. Seedance 2.5 官方發佈：https://seed.bytedance.com/en/blog/one-take-creation-flexible-referencing-introducing-seedance-2-5
3. 可靈約 30 億美元融資、180 億美元投後估值、約 78% 母公司市值（ChinaBizInsider）：https://chinabizinsider.com/kuaishous-kling-ai-secures-3b-mega-round-ahead-of-hong-kong-ipo/
4. 演語科技 B+ 輪近 3 億美元、ARR 3 億美元（TMTPost）：https://en.tmtpost.com/news/8033194
5. 演語科技 LibTV 營收細節（搜狐/ChooseAI）：https://www.sohu.com/a/1038245105_118792
6. Runway 3.15 億美元 Series E、53 億美元估值（TechCrunch）：https://techcrunch.com/2026/02/10/ai-video-startup-runway-raises-315m-at-5-3b-valuation-eyes-more-capable-world-models/
7. MiniMax A 股 IPO 輔導（東方財富/證監會備案）：https://finance.eastmoney.com/a/202605303755066810.html
8. 智譜、MiniMax 港股上市（新浪財經）：https://finance.sina.cn/2026-01-05/detail-inhffmxv8207565.d.html
9. Sora 關停與單日約 1500 萬美元算力成本（Neuronad）：https://neuronad.com/kling-vs-sora/

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