代币化货币市场基金如何运作

代币化货币市场基金（tokenised money market fund，下称代币化 MMF）是把传统货币市场基金的单位，写到区块链上。底层通常是短期政府证券、回购与现金等价物；链上代币代表基金单位，而不是一种新的“高息币”。

2026 年，BlackRock BUIDL、Franklin Templeton 的 Benji 平台产品等，让这类工具成为机构进入 RWA 的第一站。香港证监会 4 月的二级交易框架，初期亦预期以代币化货币市场基金为主。

它在解决什么问题 

传统 MMF 已经够“无聊”：目标是保本式的流动性管理，而不是博取股价。代币化之后，机构想要的是：

• 同一只短债组合，但转让和记录可以 24/7
• 用受规管稳定币或代币化存款认购
• 在持牌平台而不是只在基金管理人的工作日窗口转手

无聊是优点。如果一篇介绍把它写成“链上高收益”，方向就错了。

五个必须对上的机制 

1. NAV（资产净值）。   

每单位基金资产减负债。代币化 MMF 通常争取维持接近 1.00 美元（或等值）的稳定净值，但不属于存款，也不受存款保障计划保护。

2. 每日收益。   

票息与折让在基金层面累积，再按文件规定以增发单位或调整净值的方式分配。看到“参考年化 3.x%”时，那是当时组合的估计，不是合约利率。

3. 一级认购／赎回。   

你向基金或授权分销商下单，按估值日净值成交，资金与代币在约定日交收。这是产品的“官方水龙头与排水口”。

4. 二级买卖。   

在获准的 VATP 订单簿成交，价格可以偏离 iNAV。平台应在偏离过大时警示。二级让你在基金估值窗口之外转手，也带来折溢价。

5. 谁持有底层债券。   

代币在你的平台账户或钱包里，并不自动表示你直接持有美国国库券。国库券在基金的托管银行；你持有的是基金单位的代币化记录。

和“链上存款”“算法稳定币”“实益凭证”的分别 

	代币化 MMF	银行存款／代币化存款	算法或加密抵押稳定币
法律本质	基金单位	银行负债	视发行安排
收益来源	短债组合	银行利率	不一定有
监管入口	基金与分销规则	银行法	视司法区
目标	现金管理	支付与储蓄	交易媒介

把 MMF 说成稳定币，或把稳定币说成 MMF，都会让适合性评估失真。

香港投资人实际会碰到的限制 

• 许多代币化 MMF 在香港只开放予专业投资者
• 即使产品在海外对其他客户开放，也不等于香港 VATP 已获准分销
• 二级开通需要产品提供人与平台通过测试与庄家安排
• 用哪一种稳定币认购，取决于发行人与平台白名单

以公开案例理解“分销”而不是“代言” 

2026 年 6 月，EX.IO 公布成为 Franklin Templeton 在香港的持牌 VATP 合作方之一，并在平台 RWA 专区上架 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（grBENJI），供专业投资者认购。该类公告证明的是：持牌平台可以成为全球代币化基金的本地分销与交易节点。 它不是对未来收益率的承诺，也不排除其他持牌平台其后接入同一产品。

阅读任何一只代币化 MMF 时，把发行人、份额类别、参考年化区间、认购频率与“仅限 PI”这五行抄进备忘录，再决定要不要往下看路演材料。

风险：低波动不是零风险

 

• 利率上升或流动性压力时，基金可能对赎回设闸或出现偏离
• 二级折让可以大于你预期的“货币市场”波幅
• 智能合约、链选择与平台出金是额外营运风险
• 美元产品对港元投资人有汇率因素

FAQ 

Q：净值永远是 1 吗？   

A：那是基金目标，不是保证。极短端政府货币基金历史上极少“破一”，但法律上仍是投资产品。

Q：为什么有时 App 显示的价格不是 1.00？  

A：你可能看到的是二级成交价或含应计收益的单位价值。以产品文件与 iNAV 说明为准。

Q：收益会自动进我的钱包吗？   

A：多数安排是自动再投资成更多单位，而不是每天打出稳定币。看“分派政策”那一节。

Q：零售能不能买？   

A：视乎该份额是否为证监会认可且允许零售、以及平台牌照条件。不要用美国或新加坡的销售范围套到香港。

免责声明 

本文为产品机制说明，不构成对任何基金（包括 grBENJI 或同类产品）的要约、推荐或收益保证。过往或参考年化不代表未来表现。仅限合资格投资者。