海力士大起大落、韓國股民逃往幣圈 – 加密寒冬即將結束？
核心觀點：這不是牛市的起點，但很可能是熊市的尾聲。 韓國股災逼出的資金迴流，是一場「被迫的資產遷徙」; 美國ETF終結八周流出，是一次「風險偏好的修復」。。 兩股暖意同時出現，確實是數月來最像底部特徵的組合——但逃難的資金和試探的資金，都不是衝鋒的資金。 寒冬的盡頭或許近了，春天卻還沒到。
2026年的夏天，全球金融市場正在上演一場詭異的“蹺蹺板”行情。 當首爾江南區的券商營業部里擠滿了面如死灰的股民時，不遠處的加密交易所伺服器卻在因流量暴增而顫抖。 韓國——這個曾經以“全民炒幣”聞名的國度，在沉寂了一年多之後，正在以一種誰也未曾預料的方式重回加密世界的聚光燈下。
而這一次，點燃引線的不是某條利好推文，而是一場不折不扣的股災。
一、黑色星期一：海力士崩盤，韓國股市熔斷成常態
7月13日，韓國股市再一次讓全球投資者膽寒。
這一天，韓國KOSPI指數收跌8.97%，失守7000點大關。 盤中跌幅一度觸及8%的熔斷門檻，交易所直接啟動全面熔斷機制，暫停交易20分鐘。 [6] 而這已經是7月以來韓國股市第四次觸發熔斷[7]——熔斷，這個本該是極端行情中偶發的“緊急刹車”，在韓國市場幾乎成了日常。
殺盤的核心，是韓國經濟的「半壁江山」——SK海力士和三星電子。
SK海力士當日暴跌近15.4%，創下歷史最大單日跌幅; 三星電子跌近11%。 [3] 更觸目驚心的是時間維度上的殺傷力：SK海力士從6月25日的歷史高位到7月13日，短短三周內回調幅度高達33%。 [5] 兩隻股票合計佔據KOSPI指數近一半的權重，這種畸形的集中度意味著——它們一倒，整個大盤跟著垮，幾乎沒有緩衝的餘地。
暴跌的導火索是什麼？ 一份看似平淡的盈利預期修正。 券商將SK海力士的二季度利潤預測從市場共識的65萬億韓元下調至60.4萬億韓元。 [5] 理由頗具諷刺意味：SK海力士憑藉高HBM收入佔比，在AI浪潮初期通過長期合同鎖定了價格——這曾是它被追捧的理由; 但如今現貨市場價格飆升，這份“鎖定”反而成了枷鎖，讓它無法像競爭對手那樣享受價格上漲的紅利。
資本市場從來不講道理，只講預期。 一句“不及預期”，直接擊穿了這家晶元巨頭的股價，也擊穿了韓國散戶的財富防線。
受此拖累，槓桿產品更是血流成河——港股熱門的南方兩倍做多海力士ETF單日暴跌超30%，較6月23日已跌近70%。 [4] 那些在高位加槓桿追多的投資者，賬戶幾乎被清零。
二、股民慌了，幣圈笑了：Upbit單日成交額暴增436%
股市的慘烈，正在把韓國散戶推向另一個戰場——加密貨幣。
據CoinGecko數據，韓國第一大加密貨幣交易所Upbit在7月13日的24小時成交額達41.2億美元，增幅高達436%。 [2] 成交額排名前五的幣種依次是：比特幣、XRP、ETH、T和BLAST——既有主流避險資產，也有高風險的山寨幣，一副“饑不擇食”的搶籌姿態。
這一數據的驚人之處在於它的反差。 就在不久前，韓國還從「炒幣大國」變成了「炒股大國」：數據顯示，韓國加密交易額與KOSPI的比率從2024年12月的323%一路暴跌至2026年5月的僅8%，韓元加密交易額較去年8月蒸發七成。 [14] 彼時韓媒甚至感歎“韓國人都不炒幣了”。 [14] 而如今，隨著股市崩盤，資金正在以驚人的速度掉頭迴流。
但必須看清這筆資金的性質：這不是新增入場，而是存量搬家。 它不是因為看多加密市場而來，而是因為無處可去而來。 當傳統市場的財富在幾天之內蒸發三分之一，當養老金帳戶和融資盤同時告急，散戶能去哪裡？ 於是，24小時不間斷交易、沒有漲跌停板、沒有熔斷機制的加密市場，成了他們最後的避風港——或者說，最後的賭場。
韓國散戶從來不缺“孤注一擲”的勇氣，從當年的“泡菜溢價”到如今的股幣大挪移，變的只是戰場，不變的是那顆試圖一夜翻盤的心。 這類資金可以瞬間點燃成交量，也同樣可以瞬間撤離。
三、ETF逆轉八周流出：機構在悄悄進場？
如果說韓國散戶的湧入是「恐慌性買入」，那麼大洋彼岸美國比特幣ETF的資金流向，則透露出更值得玩味的信號。
在截至7月10日的一周內，美國現貨比特幣ETF錄得1.974億美元凈流入，一舉終結了自5月以來持續八周的凈流出態勢。 [8][12] 其中，貝萊德旗下的iShares比特幣信託（IBIT）單周吸納資金高達2.919億美元，成為這輪迴流的主要驅動力[10]——作為全球資管巨頭的旗艦產品，IBIT的吸金能力往往被視為機構態度的風向標。
這一逆轉的意義非同小可。 此前八周，比特幣ETF累計流出超過80億美元[12]，漫長的失血讓市場信心跌至冰點。 如今風向突變，被市場解讀為機構需求回暖的初步信號。 [9]
不過，拆解到每日來看，資金進場的節奏並不連貫——週一流入2.65億美元、週五流入9040萬美元，但週三、周四分別出現8480萬、9500萬美元的凈流出。 [11] 五天里兩天流出，說明機構仍在試探性進場，用小倉位測試水溫，而非全面押注。
正如Readmo的分析所言：「這次回流更像是」風險偏好修復」的信號，而不是對加密市場長期上行的保證。“[1] 換言之，空頭回補和技術性反彈的成分，可能大於真正的戰略性建倉。 這與韓國散戶的「逃難資金」恰好構成鏡像：一邊是恐慌驅動的存量搬家，一邊是謹慎驅動的試探迴流——兩股資金都在場，但沒有一股是真正衝鋒的。
四、巨集觀經濟的十字路口：降息預期是最大變數
散戶在沖，機構在試——但真正決定幣圈走向的，可能還是巨集觀經濟這盤大棋。
美國CPI低於預期，讓市場重新評估通脹壓力與利率路徑。 這並非巧合：當通脹降溫，市場通常會降低對緊縮政策的擔憂，實際利率下行的預期會讓資金重新願意回到波動較高、但具有成長想像空間的資產——而加密貨幣，恰恰是這條風險曲線最末端的品種。 這正是此次加密基金迴流的巨集觀背景，也是「風險偏好修復」四個字的真正含義。
但硬幣的另一面同樣鋒利：如果通脹數據反覆，美聯儲繼續維持高利率更久，風險資產將再度承壓，剛剛迴流的ETF資金隨時可能掉頭。 正如有評論一針見血地指出：CPI走低，降息預期升溫，ETF繼續流入，空頭被逼平倉，比特幣可能強勢反彈; CPI走高，通脹黏著，空頭加倉，ETF再度流出，比特幣則可能重新測試前期低位。 [11][13]
機構的分歧也印證了這種不確定性。 花旗銀行近日下調了其12個月比特幣預測，其悲觀情景較當前水準仍有可觀的下行空間; 預測市場同樣顯示，交易員押注比特幣「先向下測試」的概率，顯著高於「先向上突破」的概率。 [1] 換句話說，在真金白銀的押注里，市場仍然認為風險偏向下方。
所以，回到標題那個問題：寒冬的盡頭還有多遠？
韓國散戶的迴流帶來了久違的成交量，ETF的轉正帶來了久違的資金面暖意，CPI的降溫帶來了久違的巨集觀想像空間。 三根支柱同時出現，確實是數月來最像「底部特徵」的組合。 但節奏不連貫的機構資金、依然偏空的預測市場、懸而未決的美聯儲路徑，又在提醒每一個人：反轉從來不是一個點，而是一段反覆確認的路。
牛市還沒來，但熊市可能正在走遠。 對於身處其中的投資者而言，這或許是當下最誠實、也最值得記住的一句話。
FAQ
Q1：韓國股市為什麼暴跌？ 和加密貨幣有什麼關係？
韓國股市暴跌主要由SK海力士和三星電子領跌引發，券商下調業績預期、AI晶元板塊獲利回吐是直接原因。[3][5] 由於兩隻股票合計佔據KOSPI近一半權重，其崩盤拖垮了整個大盤，7月內已四次觸發熔斷。 [7] 股市的持續下跌迫使韓國散戶將資金轉向加密貨幣——Upbit交易所單日成交額暴增436%就是最直接的證據。 [2]
Q2：比特幣ETF結束八周流出，釋放了什麼信號？
核心信號是「風險偏好修復」，而非趨勢反轉。 一方面，1.97億美元的單周凈流入終結了此前超80億美元的失血[8][12]，貝萊德IBIT單周吸金2.92億美元，說明機構興趣確有回暖[10]; 另一方面，周內五天中仍有兩天凈流出，資金節奏不連貫，說明機構處於試探階段。 [11] 一個單周數據只能說明“流出止住了”，要確認趨勢，還需要觀察流入的連續性與廣度。
Q3：這輪回暖能持續嗎？ 該重點盯哪些指標？
與其猜測方向，不如跟蹤信號。 四個值得持續觀察的維度：一是ETF資金流向的連續性——單周轉正不夠，需看是否形成多周凈流入，以及流入是否從IBIT擴散到更多產品; 二是巨集觀利率路徑——CPI與美聯儲表態決定了風險資產的整體估值環境[11][13]; 三是成交量品質——Upbit式的爆量能否持續，還是曇花一現的恐慌脈衝[2]; 四是資金性質——是存量資金在不同市場間搬家，還是真正的增量資金入場。 前者只能放大波動，後者才能支撐趨勢。
Q4：韓國散戶湧入幣圈，會對市場產生什麼影響？
韓國一直是全球最活躍的加密散戶市場之一，「泡菜溢價」的歷史足以證明其購買力。 此次Upbit交易量暴增436%[2]，短期內可能為市場帶來增量流動性和顯著波動性，比特幣、XRP、ETH等主流幣種將率先受益。 但需要警惕的是，韓國散戶以「追漲殺跌」著稱，其資金流向往往具有較強的不確定性[14]——來得快，去得也可能同樣快，這種資金更適合被視為波動放大器，而非穩定的長期支撐。
本文僅為市場資訊梳理與事件分析，不構成任何投資建議。
參考附註
1. Readmo.ai，《投資人信心回升帶動資金迴流！ 你如何解讀這次加密貨幣基金趨勢？ 》
2. ChainCatcher，《韓國股市暴跌散戶資金迴流加密，Upbit 上成交額單日暴增 436%》
3. 東方財富網，《SK海力士跌超15%創紀錄最大跌幅 全球存儲概念股遭拋售》
4. 網易，《跌至熔斷！ 存儲巨頭突發跳水》
5. 證券時報，《跌超10%！ SK海力士赴美上市成功后，為何在韓國股市大幅下跌？ 》
6. 富聯網，《韓股：KOSPI午後暴跌8%、觸發全面熔斷停市20分鐘》
7. 詩華日報，《7天內4次熔斷 韓股暫停交易5分鐘》
8. KuCoin，《比特幣 ETF 記錄 1.97 億美元資金流入，結束連續 8 週的資金外流態勢》
9. 金融界，《比特幣 ETF 逆轉八周流出，機構需求回暖信號初現》
10. Edgen，《貝萊德領漲比特幣ETF資金流入，終結連續八週資金外流》
11. Gate.io，《ETF 單週終於實現淨流入，但 CPI 大考又在路上了》
12. CoinMarketCap，《Bitcoin ETFs Draw $197M as Record Eight Week Outflow Streak Ends》
13. 鉅亨網，《ETF單周終於凈流入 但CPI大考又在路上了》
14. BlockTempo，《韓國人都不炒幣了！ 交易量剩韓股KOSPI的8%》
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