當銀行親自下場，用穩定幣“收息”的玩法會變成什麼樣？

先看錢在哪：一塊價值千億的「浮存金牌照」 

穩定幣對用戶是「1 美元 = 1 美元」，沒有價格波動，所以市場的注意力長期放在「誰份額大」上。但發行穩定幣的利潤，幾乎全部來自浮存金（float）的利息：用戶拿美元換穩定幣，發行商收到美元，換成短期美債，產生的息差就是收入。

這塊息差有多大？Tether 的 KPMG 首次完整審計給出了答案：截至 2025 年 12 月 31 日，Tether 持有約 1410 億美元美國國債（其儲備的最大構成部分），審計確認儲備超出負債 68.14 億美元。[來源 5] 一家不上市的穩定幣公司，憑浮存金息差，躋身美國國債的全球前 20 大持有者之一。[來源 6] Tether 與 Circle 合計的國債掛鉤儲備，到 2026 年 6 月 30 日約為 2016 億美元。[來源 7]

換句話說：穩定幣發行權 = 一塊可以吃美債息差的浮存金牌照。 理解了這一點，再回看這一周的新聞，邏輯就完全反過來了。

這一周，三件事同時發生 

1. 美國：21 家銀行組團發穩定幣。 9 月 1 日，高盛、美銀、花旗、德意志銀行等 21 家金融機構宣佈，2026 年成立合資公司，目標 2027 年上半年發行美元穩定幣，隨後跟進歐元等 G7 貨幣。這個財團 2025 年 10 月首次披露時只有 10 家，半年翻倍到 21 家。[來源 1]

2. 美國：OCC 批了兩個「自帶加密計畫」的國民銀行。 同一周，美國貨幣監理署（OCC）對 Revolut（康涅狄格州）和 OpenReserve（猶他州）發出國民銀行牌照的初步/條件性批准，兩家都把加密貨幣與穩定幣服務寫進了業務計畫。[來源 2][來源 3]

3. 新加坡：MAS 提議 100% 儲備 + 禁止付息。 9 月 1 日，新加坡金管局（MAS）發佈支付服務法修訂諮詢（P015-2026）：受監管穩定幣必須 100% 儲備、禁止向持有者支付利息或收益、5 個工作日內完成贖回，且只認新加坡元或 G10 貨幣的單一貨幣穩定幣，諮詢期到 10 月 16 日。[來源 4]

三條線疊加，真正被改變的，是穩定幣的性質。

真正的動作，是「禁付息」+「親自下場」 

市場的主流解讀是「銀行終於加入加密了」。這是錯的。真正的動作是雙向的： 

一邊，用法律把「付息」這個競爭武器廢掉。 

• 美國的 GENIUS Act（公法 119-27，2025 年 7 月 18 日簽署）已經明確：支付型穩定幣發行商不得向持有人支付利息（no-yield ban），並要求 1:1 儲備、月度披露、OCC 設定的最低資本（約 500 萬美元），FDIC 也明確不給代幣持有人存款保險。[來源 8]

• 新加坡這次更進一步，把「禁止付息」從美國式的單點條款，升級成一套完整範本：100% 儲備 + 禁付息 + 5 日贖回。[來源 4]

為什麼「禁付息」是收編的核心？ 因為加密原生髮行商最有殺傷力的擴張武器，就是「把浮存金息差的一部分返還給用戶」——存 USDT 送收益、活期理財掛鉤穩定幣。一旦付息被立法禁止，這條路被焊死，加密原生髮行商的獲客引擎就被拆掉了。

另一邊，銀行親自下場做結算層。 21 行財團 + OCC 雙牌照，本質是銀行不滿足於「看著穩定幣在自己的資產負債表外流轉」，而要把它收進自己的牌照、儲備和結算管道裡——過路費、託管費、結算費，回到銀行體系手裡。

新加坡的範本：定義「什麼才配叫穩定幣」 

MAS 在本次諮詢中提議（P015-2026，尚在諮詢期、10/16 截止），若通過，只有持牌發行商才能把自己的代幣叫「受 MAS 監管的穩定幣」，並向外國發行商開放這個標籤。[來源 4]

這意味著，監管不再只是「管住誰」，而是在做命名權的分配。未來市場會出現清晰的層級：受監管的「結算工具」（無收益、全額儲備、可贖回）vs 不受監管的「支付代幣」（被排除在正統敘事之外）。

這個範本一旦被新加坡跑通，會成為亞洲乃至全球其他司法管轄區的對標物——包括香港。香港金管局（HKMA）的穩定幣發行人監管制度，與 MAS 的設計邏輯高度同源：全額儲備、禁付息、聚焦支付與結算用途。

當美債買家撞上了穩定幣收縮 

Bloomberg 的一條報導點破了更深層的矛盾：美國財長貝森特一直寄望穩定幣成為美債的新增買家（穩定幣發行商把儲備換成國債，等於給美債需求托底）。[來源 9]

但現在出現了一個反向力量：「禁付息 + 全額儲備」會抑制穩定幣供給。穩定幣市場過去 90 天已經收縮了約 0.9%，總市值約 3030 億美元，其中 USDT 約 1834 億、USDC 約 746 億。[來源 7]

這是一個漂亮的張力：穩定幣越被「收編」成合規的結算工具，它的增長彈性就越低；但 Bessent 想要的美債需求，恰恰依賴穩定幣的增長彈性。收編越成功，國債買家越難指望穩定幣擴張來填補。 

到底誰才能成為贏家？ 

把這一周的三件事串起來，最反直覺的判斷是：

穩定幣這場仗的勝負手，從來不是「誰發的幣多」，而是「誰能站在清算與結算的管道上收費」。

• Tether/Circle 證明過：浮存金息差是一塊真金白銀，大到能買下全球前 20 的國債倉位。

• 監管（GENIUS、MAS）正在用「禁付息」把這塊息差從加密原生髮行商手裡剝離。

• 銀行（21 行財團、OCC 牌照）正在用牌照和儲備，把剝離出來的息差收進自己的資產負債表。

所以「銀行發穩定幣」不是銀行擁抱加密，而是傳統金融對加密最成功的一次「結算層收編」：穩定幣被重新定義成一種無收益、全額儲備、銀行體系可承接的結算工具，而它的金融價值——浮存金、結算流量、過路費——回流給了銀行。

對加密原生髮行商，這既構成結構性壓力（浮存金收益權被剝離），也是一種確認（穩定幣作為一種「貨幣形態」終於被主流承認）。真正被擠壓的，是那些既沒有牌照、又沒有結算管道、只想靠「返息獲客」的中小發行商。

來源

1. Reuters — Goldman Sachs, BofA and others plan to issue dollar stablecoin together in 2027（2026-09-01） https://www.reuters.com/business/finance/goldman-sachs-bofa-others-plan-issue-dollar-stablecoin-together-2027-2026-09-01/ （財團 2025 年 10 月首現 10 家：https://internationalfinance.com/currency/goldman-sachs-bofa-led-consortium-plans-2027-stablecoin-launch/）
2. OCC — Corporate Decision #1390（Revolut Bank US, National Association 初步條件性批准） https://www.occ.gov/topics/charters-and-licensing/interpretations-and-decisions/2026/cd1390.pdf
3. Cointelegraph — Revolut, OpenReserve Win US Approval for Crypto Banks（2026-09-04） https://cointelegraph.com/news/revolut-openreserve-occ-approval-national-bank-crypto-plan 
4. Crowdfund Insider — MAS Considers Ban On Interest For Regulated Stablecoins（2026-09-02） https://www.crowdfundinsider.com/2026/09/305006-monetary-authority-of-singapore-mas-considers-ban-on-interest-for-regulated-stablecoins/ （條款細節 P015-2026 / 100% 儲備 / 禁付息 / 5 日贖回 / SGD+G10：https://www.kucoin.com/news/flash/singapore-proposes-100-reserve-requirement-and-interest-ban-for-regulated-stablecoins）
5. Tether KPMG 首次完整審計 — $141B 美債、$6.814B 盈餘（2026-08-13 公告） https://bingx.com/en/flash-news/post/kpmg-issues-unqualified-audit-for-tether-confirms-usd-b-reserve-surplus-and-usd-b-in-us-treasuries （補充：https://www.spotedcrypto.com/tether-kpmg-audit-usdt-reserves-2026/）
6. Spark.Money — 穩定幣儲備機制（Tether 為全球前 20 大美債持有者之一） https://www.spark.money/research/stablecoin-treasury-bill-reserve-mechanics
7. Stablecoin Beat — 穩定幣總市值 $303.0B / USDT $183.4B / USDC $74.6B（2026-09-05） https://stablecoinbeat.com/charts/market-cap/ （Tether+Circle 合計 $201.6B 國債掛鉤儲備：https://axis-intelligence.com/stablecoin-treasury-holdings-statistics/）
8. Federal Register — GENIUS Act Regulations on Payment Stablecoin Issuance, Offer, and Sale（2026-08-18） https://www.federalregister.gov/documents/2026/08/18/2026-16796/genius-act-regulations-on-payment-stablecoin-issuance-offer-and-sale （公法 119-27 / 2025-07-18 簽署：https://www.congress.gov/119/plaws/publ27/PLAW-119publ27.pdf）
9. Bloomberg — Stablecoin Retreat Tests Bessent’s Hopes for New Treasury Buyers（2026-09-04，非 Web3） https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-04/stablecoin-retreat-tests-bessent-s-hopes-for-new-treasury-buyers

免責聲明 

本內容僅供一般市場資訊及教育參考，不構成投資建議、法律意見、合規意見、交易建議、招攬或推薦。數位資產價格波動較大，過往資料不代表未來表現。讀者不應僅依據本內容作出交易、產品、牌照或其他商業決策。如涉及法律、合規、稅務或投資判斷，應諮詢合資格專業顧問。本文所含前瞻性陳述（如財團 2027 上半年發幣計畫、監管立法進程等）基於公開信息作出，實際發展可能與預期存在差異，不構成任何未來結果的保證。

更多精彩研究文章：https://www.ex.io/insights 

了解EX.IO平台：https://www.ex.io 

查看我們的產品：https://www.ex.io/rwa-market