一級認購、二級交易具體都是什麽意思？香港代幣產品買賣全攻略

RWA（Real World Assets）是把基金單位、債券、金、股權或收益權等真實世界資產，透過代幣在區塊鏈上記錄所有權或權益。在香港，真正能規模化的不是「把任何東西鑄成幣」，而是：哪一類資產、賣給誰、在哪裡認購、能不能在持牌平台二次轉手。

2026 年 4 月 20 日，香港證監會同日發布兩份關鍵通函，分別處理代幣化證監會認可投資產品的一級安排，以及在持牌 VATP 上的二級買賣。這是全球主要金融中心裡，較完整地把「基金被代幣化之後，如何在受規管平台轉手」寫成規則的一次。

先分清你在買哪一層

一級（Primary）：你向產品發行人或其委任的分銷商認購或贖回。價格通常參考資產淨值（NAV），有截止時間、最小認購額和結算週期。

二級（Secondary）：你在持牌 VATP 的訂單簿上，向其他投資者買入或賣出已經發行的代幣化單位。價格由買賣雙方決定，可以高於或低於即時指示性淨值（iNAV）。

同一隻代幣化貨幣市場基金，可以同時存在這兩層。很多誤解來自把二級成交價當成「官方淨值」。

2026 年二級規則裡，投資人真正要看的四件事

根據公開通函框架，二級買賣並不是「想上就上」：

1. 通道：二級交易應透過持牌 VATP 的螢幕自動對盤進行，而不是私下轉錢包就完成合法過戶。

2. 資金或持倉：下單前，帳戶裡要有足夠資金或可交收的持倉。

3. 價格偏離警示：當擬成交價大幅偏離即時或接近即時的 iNAV，平台應在介面提示。這不是禁止成交，而是避免投資人在不知情下用「基金價格」理解「市場價格」。

4. 莊家：每項開通二級的代幣化產品須有至少一名流動性提供者；莊家退出前需提前通知，產品提供人要有應急安排。

換言之，監管承認代幣化產品可以 24/7 交易，但要求市場結構看起來仍像受規管的基金市場，而不是無莊家的迷因幣盤。

一級仍然重要：贖回權沒有消失

二級流動性再好，開放式基金的本質仍是：你最終能否按規則向發行人贖回。二級市場短暫失去買賣差價時，一級贖回（若仍開放）才是退出的制度後備。

投資前應在產品文件中確認：

– 誰是發行人、誰是託管人、誰是分銷商

– 認購／贖回日、資金到帳時間

– 二級暫停時，一級是否同時暫停

– 穩定幣或法幣結算安排

不是所有「RWA」都能走這套二級框架

證監會 2026 年框架首先對準的是 代幣化的證監會認可投資產品，初期市場預期以代幣化貨幣市場基金為主，再視運作情況擴展。

以下類型經常被叫做 RWA，但不一定適用同一套二級規則：

– 僅向專業投資者私募的代幣化信貸、私募股權或 Pre-IPO 結構

– 海外平台上的合成敞口或永續合約

– 未獲香港認可、只在公鏈上自行鑄造的「收益憑證」

它們可能合法存在於各自的豁免或海外規則下，但不能因為都叫 RWA，就假設能在香港 VATP 像股票一樣自由轉手。

和 EX.IO 的關係

EX.IO 作為持牌 VATP，並同時持有第 1 類牌，制度上可以成為代幣化產品的交易與分銷節點：一級認購／分銷、二級買賣（若該產品獲准在平台開通）、以及相關託管安排。平台已公布其上架的代幣化產品覆蓋黃金、債券、貨幣市場基金及股權掛鉤等類別，具體名單與投資者資格以產品頁及銷售文件為準。

多數非零售認可基金的代幣化版本，預設讀者是專業投資者。

FAQ

Q：二級價格低於淨值，是不是虧了？ 

A：二級價是市場價，NAV／iNAV 是組合估值。折讓可能來自流動性、交易時段或市場情緒，不自動等於基金資產出了問題，但成交前應看偏離警示與產品文件。

Q：週末能買代幣化基金嗎？ 

A：若該產品已開通 VATP 二級，理論上可在傳統交易所休市時成交。這正是證監會公開說明此框架的目的之一。能否下單仍視平台與產品是否實際開放。

Q：有莊家是否等於一定賣得出去？ 

A：否。莊家降低「完全沒有對手盤」的機率，不保證你想要的價格或數量。

Q：零售現在能買所有 RWA 嗎？ 

A：不能。公開二級框架目前聚焦獲認可的代幣化投資產品；大量 RWA 結構仍限專業投資者。

免責聲明

本文是對公開監管框架的一般說明，不構成對任何代幣化產品的要約、推薦或投資建議。通函細節與產品資格以證監會原文及發行文件為準。