穩定幣戰場已從「誰發行」轉移到「誰分發」：分發層即將暴漲的信號已然出現

EX.IO 研究院 | EX.IO Group

穩定幣的戰場已經變了。下一個暴漲的賽道不是誰發幣，而是誰把幣送到用戶手裡。

2026 年 7 月 21 日，四家完全不同賽道的公司，在同一天宣布了同一方向的動作：

• Zelle — 美國最大 P2P 支付網絡（年交易量 $1 萬億），鑄造 ZLUSD 進軍跨境。

• Telegram — 10 億+月活用戶，上線原生非託管 Gram 錢包；

• Ramp — $400 億+估值企業支出平台，向全企業開放穩定幣賬戶，Solana 結算；

• Augustus — OCC 聯邦銀行牌照清算銀行，Tiger Global 領投 $1.8 億，估值 $10 億。

這四家公司有一個共同點：沒有一家在發明新的穩定幣。它們在做同一件事——把 USDT、USDC 送到盡可能多的人手裡。

在EX.IO研究院眼中，這意味著穩定幣的分發層即將迎來暴漲：發行層的競爭已經結束（USDT $1400 億 + USDC 雙寡頭）。但以分發層（把穩定幣送到 10 億 Telegram 用戶、1 億 Zelle 用戶、Ramp 百萬級企業手中）看，這場戰爭才剛剛開始。

誰控制最後一公里，誰就能控制穩定幣經濟的入口。

01 同一天，四個信號：穩定幣分發基礎設施如何真正爆發

1. Augustus $180M 融資：清算銀行層的「佔地運動」

2026 年 7 月 21 日，Augustus 宣布完成 $1.8 億 Series B 融資，估值 $10 億，由 Tiger Global 領投，Nubank、Ramp、Circle 和 Deel 創始人參投。[1]

Augustus 不是穩定幣發行方——它不做幣，做的是穩定幣時代的「代理行」（correspondent banking）層。CEO Ferdinand Dabitz 說得直白：「分發在清算銀行層斷裂。」傳統代理行系統慢、不可用、兩天結算、週末關門。Augustus 拿到了 OCC 有條件批准的美國國民銀行牌照，已在芬蘭運營歐元清算，計劃擴展到美元清算和拉美、東南亞、中東、非洲市場。

意義：這不是又一家加密創業公司。這是一家有 OCC 聯邦銀行牌照、由 Tiger Global 下注的清算銀行。Dabitz 的原話：「十年後所有清算銀行都會同時提供 stablecoin rails 和 Fedwire 兩條軌道。」[1] 穩定幣不再是加密行業的內部結算工具——它正在成為清算銀行的標準配置。

2. Zelle 穩定幣跨境：$1 萬億支付網絡的反擊

Zelle——美國最大的 P2P 支付網絡，由 Early Warning Services（銀行聯盟）運營，年交易量超過 $1 萬億——7 月 21 日正式鑄造穩定幣 ZLUSD，首站印度，目標 2026 年底覆蓋應用內跨境匯款。[2]

Zelle 背後是 JPMorgan、Bank of America、Wells Fargo 等美國最大銀行。當穩定幣鏈上交易量在 2026 年 Q1 達到 $4.5 萬億（Forbes 數據），已經超越 ACH 成為美國第二大法幣計價支付軌道時[6]，銀行的選擇不是對抗，而是加入——用自己的品牌、自己的合規框架、自己的 1 億+存量用戶。

Zelle 做穩定幣不是因為它相信加密貨幣。是因為它看到了 $4.5 萬億穩定幣交易量正在吃掉跨境匯款的午餐。這是防禦性進攻。

3. Ramp 全企業開放：穩定幣進入企業財務工作流

同一天，$400 億+估值的金融科技公司 Ramp 宣布向所有企業客戶開放穩定幣賬戶和支付，在 Solana 上結算。[3]

Ramp 不是加密公司——它是一家企業支出管理平台，客戶是傳統中小企業。它把穩定幣集成到企業財務工作流中，意味著穩定幣不再只是加密交易所和 DeFi 用戶的工具，而是進入了企業應付賬款、工資支付、跨境供應商結算的日常場景。

這是穩定幣從 “crypto-native utility” 到 “enterprise finance infrastructure” 的門檻跨越。Ramp 的客戶不需要知道什麼是 Solana，他們只需要更便宜、更快的跨境支付。

4. Telegram Gram Wallet：10 億+用戶的非託管穩定幣入口

Pavel Durov 宣布 Telegram 今年夏天上線原生非託管 Gram 錢包，支持即時免手續費加密轉賬，覆蓋超過 10 億月活用戶。[4] Durov 稱之為「人類歷史上最大規模的非託管加密錢包上線」。

這四件事的同日發生不是巧合。它們的共同點是：沒有一家在發明新的穩定幣。它們在做同一件事——把 USDT、USDC、以及未來可能出現的各種合規穩定幣，送到盡可能多的人手裡。

02 穩定幣發行層的競爭格局已基本定型？

回顧 2024-2026 年穩定幣格局：

• USDT 市值 ~$1400 億，TRON 網絡獨佔 28.7%，Q2 供應量達 $890 億歷史新高[1]

• USDC 在 Circle 拿到 OCC 信託銀行牌照後加速合規化，Q2 2026 交易量創新高[7]

• 監管端：GENIUS Act 簽署一周年但四家聯邦機構零份最終規則，USDT 合規大限倒計時 730 天[5]。CLARITY Act 進入參議院終點衝刺——Treasury Secretary Bessent 稱已經到達 “1-yard line”，Polymarket 通過概率升至 43%[8]

在EX.IO研究院眼中，穩定幣發行層的競爭格局已基本定型：USDT 佔據全球灰色/新興市場支付，USDC 佔據合規/機構市場，MiCA 推動的歐元穩定幣在歐洲碎片化競爭，銀行聯盟聯合穩定幣和美國 CBDC 禁令並存。

此外，穩定幣發行可能正在走向商品化。Mizuho 將 Circle 目標價下調至 $50（Open USD 競爭壓力），Jefferies 警告不要抄底——如這些信號持續，發行層的利潤空間可能被進一步壓縮。但這一趨勢仍需時間驗證。

而在穩定幣分發層——誰能把穩定幣送到最終用戶手裡，競爭才剛剛開始。

03 穩定幣分發基礎設施的四種模式

梳理 2026 年 7 月的佈局，穩定幣分發網絡正在形成四種截然不同的競爭模式：這四種模式的共同點：它們都不發行穩定幣。它們都使用市場上的已有穩定幣作為結算軌道，自己提供的是分發基礎設施——賬戶、合規、法幣出入金、用戶體驗。

加密原生勢力（Circle、Tether、交易所錢包）仍在發行層佔據優勢。但分發層的「去加密化」正在加速——用戶不需要知道自己在用穩定幣，他們只需要知道這筆錢比 SWIFT 快、比西聯便宜。

04 穩定幣的下一個價值捕獲點在哪？

穩定幣價值鏈正在經歷「雲化」——結算層（鏈上結算、流動性提供）和分發層（賬戶、合規、用戶體驗）加速分離。

三個正在被市場定價的趨勢：

第一，發行層利潤被壓縮。Mizuho 將 Circle 目標價下調至 $50（Open USD 競爭壓力），Jefferies 警告不要抄底 Circle。穩定幣發行正走向商品化，就像互聯網帶寬一樣——基礎設施層的利潤率隨著競爭加劇而收窄。

第二，分發層利潤正在形成。Augustus $180M 融資（$1B 估值）、Flex $70M 融資、Ramp $40B+ 估值、Deel 繼續擴張——資本正在大規模向分發基礎設施傾斜。華爾街也在加入：Bloomberg 在 2026 年 7 月 13 日報道「華爾街對萬億穩定幣繁榮發起反擊」[10]，WSJ 在 2025 年 5 月就報導了美國大銀行的聯合穩定幣探索[9]。

第三，銀行聯盟在行動。Zelle 做穩定幣不是因為它愛加密，是因為它看到了 ACH 正在被穩定幣超越。JPMorgan、BofA、Wells Fargo 的選擇是：用自己的品牌、自己的合規、自己的 1 億+用戶，做自己的穩定幣分發網絡——而不是眼睜睜看著 Circle 和 Telegram 吃掉自己的跨境支付份額。

因此，EX.IO研究院判斷：穩定幣的分發層可能正在進入快速增長期。未來 12-18 個月，賽道的競爭重心正在從「誰能發行更多穩定幣」轉向「誰能擁有穩定幣到用戶的最後一公里」。

Telegram 的 10 億用戶、Zelle 的 1 億+用戶、Ramp 的百萬級企業客戶——這些分發網絡的擁有者，可能成為穩定幣經濟的入口控制者，而發行層的競爭格局，已基本定型；但是，分發層的競爭，現在才剛開始。

附註

[1] CoinDesk, “Augustus raises $180 million to build a clearing bank for the AI and stablecoin era,” Jul 21, 2026. https://www.coindesk.com/business/2026/07/21/augustus-raises-usd180-million-to-build-a-clearing-bank-for-the-ai-and-stablecoin-era

[2] Bloomberg Tax, “Zelle Starts Minting New Stablecoin, Eyeing Global Expansion,” Jul 21, 2026. 見 Google News: https://news.google.com/search?q=Zelle+stablecoin

[3] The Street, “Ramp opens stablecoin accounts to every business, settling on Solana,” Jul 21, 2026. https://www.thestreet.com/crypto/ramp-opens-stablecoin-accounts-to-every-business-settling-on-solana

[4] Cointelegraph, “Telegram Plans Gram Wallet for 1 Billion Users,” Jul 21, 2026. https://cointelegraph.com/news/telegram-launch-native-self-custody-gram-wallet-for-over-1-billion-users-durov

[5] CoinDesk, “The GENIUS Act Turns 1: State of Crypto,” Jul 19, 2026. https://www.coindesk.com/policy/2026/07/19/the-genius-act-turns-1-state-of-crypto

[6] Forbes, “Stablecoins Hit $4.5T Q1 Volume Record,” Apr 29, 2026. 見 Google News: https://news.google.com/search?q=Forbes+stablecoins+4.5T+Q1+2026

[7] Crypto Briefing, “Circle’s USDC drives record stablecoin transaction volume in June 2026,” Jul 6, 2026. 見 Google News: https://news.google.com/search?q=Crypto+Briefing+USDC+record+transaction+June+2026

[8] Bloomberg, “Bitcoin Rallies After Bessent Says Clarity Act at ‘1-Yard Line’,” Jul 21, 2026. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-21/bitcoin-rallies-after-bessent-says-clarity-act-at-1-yard-line

[9] WSJ, “Big Banks Explore Venturing Into Crypto World Together With Joint Stablecoin,” May 24, 2025. 見 Google News: https://news.google.com/search?q=WSJ+big+banks+joint+stablecoin+2025

[10] Bloomberg, “Wall Street Mounts Pushback on Trillion-Dollar Stablecoin Boom,” Jul 13, 2026. 見 Google News: https://news.google.com/search?q=Bloomberg+Wall+Street+pushback+trillion+stablecoin

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